遭遇9连跌！PTA和苯乙烯逻辑已变

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调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA(5422, -168.00, -3.01%)和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2%，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04%。“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65%偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

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